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海澜之家服饰净利润连续三年以50%增长

http://www.cloth.hc360.com2012年04月23日17:01中国品牌服装网

    野蛮扩张背后的隐忧

    海澜之家自2009年初至2011年末,不论是营业收入、营业利润及归属于母公司所有者的净利润都以50%以上速度在增长,传统服装行业为什么会有如此高的增长率?不难看出,这与海澜之家门店数量从655家增长到1919家不无关系。

    正如招股说明书所言,“公司对加盟商没有服装行业从业经验的要求,加盟商只需要承担加盟租金和流动资金,不必具体参与加盟店的管理,从而可以最大程度地利用社会资金,加速公司的营销网络布局。”但是,这一模式的可持续性存疑。

    “海澜之家的托管加盟模式将目标群体锁定为拥有门店和资金资源的社会性加盟商,招揽的是社会投资者,而不是服装行业专业运营者。拥有闲散资金的社会投资者只会关心投资回报是否在接受的范围之内、风险是否能够承受。海澜之家的这一做法使其看上去更像是一家融资类公司,而不是一家传统意义上的服装企业,因此,海澜之家通过托管加盟模式进行扩张的风险可能也较传统意义上的服装企业更大。”张陶勇说。

    从招股说明书中的财务数据分析,尽管海澜之家近三年的盈利状况非常好,但是,资产负债率极高、存货周转率极低,这两个指标或许能够说明一定问题。

    对此,张陶勇告诉记者,从资产负债率看,海澜之家2009年至2011年的资产负债率分别为75.29%、78.42%、82.46%,如此高的资产负债率与其商业模式相关,负债的主要构成为应付供应商货款(应付账款)和收取的加盟商保证金(长期应付款),2011年末这两项合计占负债总额的93%。

    从表面上看,负债比率虽高,但其偿债能力有足够保障,一方面,这两项负债均为无息负债,另一方面,供应商货款只在商品售出后才需偿还,加盟商保证金只在其退出时才偿还。

    但是,天下没有免费的午餐。一旦商品滞销,海澜之家、供应商、加盟商三方“一荣俱荣、一损俱损”的利益格式被打破,其后果可想而知。

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