投资要点

    中国纺织服装国际比较优势无人撼动。虽然面临人民币升值、美国经济减速等压力，但中国的国际比较优势并没有因此而受到影响，一方面印度等其他国家也面临同样的出口压力，另一方面其他国家出口规模与中国相去甚远，中国具有相当的市场占有能力。由于中国在欧美市场仍有较大提升空间，随着08、09年欧美配额取消，中国出口额增长仍能达到15%。

    消费升级带动内需市场。中国的消费基数和人口基数决定随着经济的持续增长，纺织服装消费必定进入一个较快的增长期，行业增长的驱动因素也将从出口拉动向国内消费转变。判断08、09年中国纺织服装鞋帽批发与零售额分别增长18%、20%，若仅考虑服装零售额，则增长更为乐观，08、09年将达到30%。

    2008年行业仍景气运行。行业将获得出口与内需双轮驱动，在生产压力影响有限的判断下，08、09年行业销售收入和利润总额增长均为20%和25%。

    行业评级中性，关注五类消费热点。虽然08年纺织服装出口会稳定增长，但我们更看好国内消费市场，从国内消费热点中寻找投资机会将更为安全，建议关注体育用品、女性服饰、婴儿消费品、商务服装和家纺产品、非自有品牌专业零售商产品五类消费热点。

    风险提示。人民币加速升值、美国经济增长减缓短期内会对纺织服装出口产生影响。

    2007年中国纺织服装运行再超预期

    截止2007年8月，中国纺织服装规模以上企业实现销售收入15102亿元同比增长22%，利润总额517亿元同比增长37%，毛利率10.38%，净利率3.42%，与去年同期基本持平，行业运行指标继2006年之后再次超出市场预期。

    众所周知2007年中国纺织服装运行环境承受重压，首先人民币对美元升值加速，全年将达到6%；其次占中国纺织服装出口额2/3的服装出口退税率由13%下调到11%；再者美国、欧盟仍对中国纺织服装有30%左右的配额限制。

    另外，劳动要素价格上涨、部分生产环节环保压力加大等均为减利利器。

    如果按照理论测算，上述不利因素无疑会使行业陷入亏损境地，但来自国际市场的比较优势有增无减，同时巨大的内需市场开始启动，使得行业运行再次超出预期。

    中国纺织服装国际比较优势无人撼动

    纺织服装出口量价齐升

    为了实现全球纺织服装贸易自由化，《ATC协议》制定了特殊的过渡性安排：设限国分别在1995年、1998年、2002年和2005年对相当于1990年进口额的16%、17%、18%和49%的产品取消数量限制。自2005年1月1日起，所有纺织品服装贸易实现自由化，ATC协议自行中止。但2005年中国纺织服装出口欧美的井喷态势成为欧美从2006年开始再次施加配额限制的导火索。

    尽管面临种种压力，但随着全球纺织服装贸易自由化进程段，中国纺织服装出口结束大起大落的局面，开始进入黄金阶段。2002年以来，扣除每年1-3月的春节因素影响，出口额增长率走势一直保持平稳，2007年1-9月中国纺织服装出口1267亿美元，同比增长19.91%。